
根據最新研究,比特幣在83%的時間內與全球M2指標的趨勢一致,顯示出其對流動性變化的敏感度高於其他資產,成為市場上最純粹的流動性晴雨表。本文由Sam Callahan與Lyn Alden撰寫,動區編輯整理。
比特幣的價格與全球流動性高度相關,但在某些極端估值或特殊事件發生時,會出現短期偏離。結合比特幣鏈上的估值指標與全球流動性,可以幫助投資者更精細地了解比特幣的市場週期。這篇關於流動性指標與比特幣價格相關性的研究,揭示了比特幣作為流動性晴雨表的重要性。

介紹
自全球金融危機以來,全球流動性已成為影響資產價格的關鍵因素,尤其是央行政策對流動性的影響愈發明顯。因此,比特幣與全球流動性變化之間的關聯成為研究的重要方向,基本面不再是資產價格的主要驅動因素。
美國億萬富翁Stanley Druckenmiller也曾表達過類似觀點:「盈利並不會影響整個市場;聯準會才是重點……關注央行的流動性變動……大多數市場參與者都在尋找收益和常規指標,而真正推動市場的是流動性。」

這一現象可以用簡單的供需法則解釋:如果可用資金增加,股票、債券、黃金或比特幣等資產的價格通常會上升。自2008年以來,各國央行向系統注入了更多法定貨幣,資產價格隨之上漲。換句話說,貨幣通脹導致資產價格的上升。
如何衡量全球流動性
本文以全球M2(廣義貨幣供應量)作為衡量全球流動性的指標,涵蓋實體貨幣、支票帳戶、儲蓄存款及貨幣市場證券等。Lyn Alden Investment Strategy的創辦人Lyn Alden解釋道,全球M2以美元計價,因為美元是全球儲備貨幣,與全球貿易、債務及合同密切相關。因此,全球M2不僅反映了信貸創造的速度,還反映了美元的相對強勢。
Bitcoin Magazine Pro提供了一個全球M2指標,這是全球流動性的一個良好代表,因為它反映了全球可用資金的總量。從另一個角度看,它衡量了全球經濟中信用創造和央行印鈔的總量。

比特幣作為最純粹的流動性晴雨表
比特幣與全球流動性之間的強相關性表明,當全球流動性增加時,比特幣的價格通常會上漲;反之,當流動性減少時,比特幣的價格則會下跌。因此,比特幣被稱為「流動性晴雨表」。這使得比特幣成為一個有價值的工具,幫助投資者理解長期價格趨勢,並為交易者提供了反映全球流動性變化的機會。

進一步比較比特幣與全球流動性同比百分比變化,顯示兩者的密切關聯:流動性增加時,比特幣價格上漲;流動性減少時,比特幣價格下跌。

這使比特幣與股票不同,因為比特幣沒有盈利或股息,也沒有影響其表現的結構性購買需求。相對於黃金和債券,在比特幣的採用週期中,大多數資本池仍將其視為風險資產,這使得比特幣對全球流動性的相關性更為純粹。
量化比特幣與全球流動性之間的相關性
根據2013年5月至2024年7月的數據,比特幣與全球流動性之間的整體相關性達到0.94,顯示出高度正相關。然而,在12個月滾動期間,相關性平均降至0.51,表明短期內比特幣價格的波動更容易受到比特幣特有因素的影響。

比較比特幣與其他資產類別,如S&P 500指數、黃金及債券,結果顯示比特幣在12個月滾動期間的相關性最高,其次是黃金,而債券的相關性最低。股票指數則顯示出更緊密的同比相關性,這可能是由於比特幣的波動性較高,影響其與全球流動性的一致性。

當我們分析資產與全球流動性之間的同比百分比變化時,股票指數的相關性略高於比特幣,其次是黃金和債券。

上述數據突顯了三個關鍵要點:
- 股票、黃金和比特幣的表現與全球流動性密切相關;
- 比特幣整體的相關性很強,在12個月滾動週期內相關性最高;
- 隨著時間框架的縮短,比特幣與全球流動性的相關性減弱。
比特幣與流動性方向的一致性使其與眾不同
雖然比特幣與流動性的相關性強度有所變化,但其價格走勢與全球流動性的方向高度一致。

在12個月期間,比特幣與流動性方向一致的時間達到83%;在6個月期間則為74%,顯示出高度的方向一致性。

這表明,比特幣比其他資產類別更能反映全球流動性趨勢的方向。對於長期投資者而言,這是一個識別市場趨勢的重要工具;對於交易者來說,比特幣提供了一個敏感度極高的工具來反映對全球流動性的看法。
識別比特幣長期流動性關係的崩潰
儘管比特幣與全球流動性的相關性整體很強,但短期內的崩潰現象時有發生,這些偏差通常與加密貨幣行業內的特殊事件有關,如交易所破產或重大駭客事件。此外,當比特幣的估值達到極端水平時,這種偏差會更加明顯,例如在2013、2017和2021年的牛市高峰時期,價格與全球流動性脫鉤。
像Mt. Gox交易所的倒閉、PlusToken龐氏騙局的瓦解,以及由Terra/Luna崩潰和多家加密貨幣貸款機構破產引發的加密貨幣信貸危機等事件,均產生了與全球流動性趨勢無關的恐慌與拋售壓力。

供應方動態如何影響比特幣的流動性相關性
比特幣的市場供應主要來自老持有者的獲利了結,特別是在價格上升時。此外,每次區塊獎勵減半後,新發行的供應會減少。在牛市頂峰時,新買家需求趨於飽和,供應增加,導致價格調整。
衡量這一現象的關鍵指標是比特幣1+年HODL Wave,該指標顯示長期持有者的行為變化。歷史上,這一指標在牛市期間下降,因為長期持有者賣出比特幣,而在熊市期間上升,因為他們累積比特幣。

另一個可靠的指標是MVRV Z-score,該指標衡量市場價值與實現價值的差異,能夠識別比特幣是否被高估或低估。當MVRV Z-score達到高點時,長期持有者往往會賣出獲利;當Z-score較低時,則意味著比特幣可能被低估,是一個累積的好時機。

數據顯示,當MVRV Z-score從歷史高位下降時,比特幣與流動性的12個月滾動相關性往往會崩潰,這意味著內部市場動態,如獲利了結或恐慌性拋售,可能會在這些時期對比特幣價格產生更大影響。

結論
比特幣與全球流動性的高度相關性使其成為投資者和交易者的重要宏觀經濟指標。其價格走勢高度反映全球貨幣創造速度和美元相對強弱,並且比其他傳統資產更純粹地反映全球流動性趨勢。
儘管如此,比特幣的相關性並不總是穩定。在極端估值水平或行業內部事件影響下,比特幣價格可能與全球流動性脫鉤。透過結合全球流動性分析與鏈上指標(如MVRV Z-score),投資者和交易者可以更好地理解比特幣的市場週期,並在重要時刻做出更明智的決策。
在當前的市場環境中,理解比特幣作為全球流動性晴雨表的作用,對於駕馭未來的市場變動至關重要。
微策略(MicroStrategy)創辦人Michael Saylor曾言:「所有的模型最終都會被打破。」比特幣代表了貨幣的範式轉變。雖然沒有任何統計模型能夠完美捕捉比特幣現象的複雜性,但有些模型仍然是指導決策的有用工具。正如古老的格言所說:「所有的模型都是錯誤的,但有些模型是有用的。」
當比特幣預示流動性狀況變化的警報響起時,投資者應聰明地傾聽,以便他們能夠管理風險並適時定位自己,把握市場上的未來機會。
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