貝萊德最新報告:比特幣如何突破傳統資產桎梏?

貝萊德最新報告:比特幣如何突破傳統資產桎梏?

比特幣自誕生以來已經歷了15年的跌宕起伏,從初期的默默無聞到如今成為全球越來越多個人和機構所持有的重要資產。貝萊德最新報告指出,比特幣作為全球性、去中心化且供應量固定的非主權資產,其風險和回報驅動因素與傳統資產類別截然不同,並在長期來看表現出根本的不相關性。即使在短期市場交易行為中,比特幣有時會深刻偏離其基本面,貝萊德依然堅信這一點。

市場動態與比特幣的反應

2024年8月5日,標普500指數下跌3%,比特幣也遭遇了7%的單日跌幅,這主要是由於全球市場因日元利差交易平倉而經歷的急劇回調。與此同時,全球市場還因一系列破產分配和清算事件(如Genesis和Mt. Gox)而發生拋售。這些因素加劇了市場的流動性爭奪,進一步影響了比特幣的價格。然而,通常在這種與股市短期急劇負相關的情況下,比特幣價格往往會出現反彈,並在幾天內恢復至拋售前的水平。這種現象被視為基本面最終戰勝短期槓桿交易反應的一個例子。正如沃倫·巴菲特所言,股市是資金從急躁者手中流向耐心者手中的工具,這一點在比特幣市場的歷史中同樣適用。

比特幣的獨特屬性

  1. 稀缺性:比特幣的供應量被限制在2100萬枚,這使得其不容易被貶值。
  2. 全球性:其全球性和數字原生的特性允許其在全球範圍內幾乎實時地以接近零的成本進行轉帳,超越了傳統貨幣轉移中的摩擦。
  3. 去中心化:比特幣的去中心化和無許可特性,使其成為第一個真正開放訪問的貨幣系統。

儘管其他加密資產在追求更多應用場景的過程中不斷湧現,比特幣憑藉其獨特的地位和全球認可,依舊在加密資產領域中占據舉足輕重的地位。

比特幣的市場表現與未來

儘管比特幣的價格波動顯著,且其市場價值的不確定性依然存在,但其過去十年中有七年表現優於所有主要資產類別,年化回報率超過100%。即便經歷了多次超過50%的回調,比特幣依然展現了從熊市中恢復並達到新高的能力。這些波動反映了其作為全球貨幣替代品的廣泛接受度。

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比特幣與宏觀變數的關聯:新興資產的特性與挑戰

比特幣與其他宏觀變數的基本關聯性相對較低,這也是為什麼它與股票和其他風險資產之間的長期平均相關性較低的原因。雖然在短期內,比特幣的相關性可能會顯著上升,尤其是在美元實際利率或流動性突然變動的時期,但這種現象通常是短暫的,並未形成明顯的長期統計關聯。

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比特幣的獨特屬性

比特幣作為首個全球廣泛採用的去中心化、非主權貨幣替代品,不依賴任何中央系統,也不受任何單一國家的經濟命運影響。這些特性使得比特幣在基本面上與某些主要的宏觀風險因素(如銀行系統危機、主權債務危機、貨幣貶值、地緣政治動盪等)基本脫鉤。從長期來看,比特幣的採用過程可能會受到全球貨幣不穩定性、地緣政治矛盾、以及美國財政可持續性等因素的影響。

比特幣作為避險資產的表現

由於這些特性,比特幣在過去五年中在全球發生一些最具破壞性的事件時,常被一些投資者視為避險資產。值得注意的是,在這些事件中,比特幣有時會先出現短暫的負面反應,隨後再反彈。這些難以用基本面來解釋的短期交易反應,主要可歸因於以下幾個因素:

  1. 24小時不間斷交易:比特幣可以全天候交易並幾乎即時結算為現金,這使得它在傳統市場流動性緊張時期(特別是周末)成為一種高度可銷售的資產。
  2. 市場不成熟:比特幣和加密資產市場尚不成熟,加上投資者對比特幣的理解不足,也可能影響短期價格反應。
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在大多數情況下,包括最近的2024年8月5日全球市場拋售事件,比特幣通常會在幾天或幾週內回升至之前的水平,並在許多情況下進一步上漲,因為市場逐漸認識到這些破壞性事件對比特幣基本面的正面影響。

美國債務動態重回焦點

美國國內外對聯邦赤字和債務狀況的擔憂日益加劇,使得潛在的替代儲備資產(如比特幣)成為對沖未來可能影響美元事件的選擇之一。這種動態也出現在其他債務積累嚴重的國家。根據我們迄今為止與客戶的交流,這解釋了最近機構對比特幣興趣大幅增加的主要原因。

比特幣的風險

儘管如此,前述分析並未否定比特幣作為一種高風險資產的事實。比特幣是一項新興技術,仍處於全球支付資產和價值儲存工具的早期採用階段。它也一直波動不定,面臨包括監管挑戰、採用路徑不確定性以及生態系統不成熟等風險。

然而,關鍵在於這些風險是比特幣獨有的,並非所有傳統投資資產所共有的。因此,比特幣是一個有力的案例,說明了為何簡單的風險資產與避險資產框架可能不夠精細,無法廣泛適用。

從投資組合的角度來看,這也解釋了為何持有一定比例的比特幣可以實現投資組合的分散效果,而當持倉比例較大時,其獨立的高波動性可能會對投資組合風險產生過大的影響。幣全天候交易、流動性緊張時的可銷售性以及市場對比特幣的認識不夠等因素。

結論

儘管比特幣在短期內可能與股票和其他風險資產出現同步波動,但從長期來看,其基本面驅動因素與大多數傳統投資資產截然不同,甚至在許多情況下呈現相反的趨勢。隨著全球投資界面臨地緣政治緊張局勢、美國債務和赤字狀況的擔憂增加,比特幣可能會成為一種獨特的分散投資選擇,用於應對財政、貨幣和地緣政治風險。

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