當前比特幣市場的低迷可能與真正的牛市尚未來臨有關。根據最新的Glassnode周報，比特幣鏈上交易量（Tx Volume）圖表顯示，自2023年10月以來的30天簡單移動平均（SMA）結構與2020年10月至2021年9月的結構有相當的相似性，這讓部分市場觀察者推測我們可能已經處於一個超級大牛市中，甚至認為牛市已經過半。
然而，這張圖表的迷惑性在於，比特幣交易量的結構已經發生了顯著變化。自2023年以來，與銘文和符文相關的Taproot Witness TX迅速增長，高峰期佔據了交易量的41.8%，這在上一輪牛市中並未出現。
這一點也可以從比特幣礦工費的變化中得到證實。去除銘文和符文繁榮期的影響，2023年至今的礦工費基礎規模遠低於2020年3月至2021年7月的牛市，只比2022年熊市期間稍高一些。
因此，我們目前經歷的2023年10月至2024年3月的所謂「牛市」行情，實際上並不是真正的超級大牛市，而是由兩個季節性行情（秋季行情和春季行情）與新資產發行熱潮叠加形成的市場現象。
從2022年11月至今的交易所現貨交易量變化趨勢也能證明這一點。趨勢圖顯示，市場波動主要是季節性的，並未出現明顯的趨勢性上漲。
超級大牛市何時會來臨？
「減半帶來牛市，四年一輪牛市」的觀念在今年已經被證偽。這一觀念源於比特幣減半週期與美國聯準會貨幣政策週期的高度重合。比特幣誕生於次貸危機時代，每四年減產時恰逢美國聯準會降息週期的末端、美林時鐘的復甦期。
然而，由於美國聯準會的貨幣週期延遲了一年，導致2024年雖然是減半年，但市場僅呈現出季節性行情，並未迎來超級大牛市。不過，對此不必過於悲觀，2024年沒有超級大牛市意味著真正的超級大牛市可能會在2025年至2026年間到來。
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