市場波動劇烈，美元疲軟和利率下降對比特幣有利
2024年8月，加密貨幣市場估值回落，金融市場波動性短暫飆升。儘管比特幣在整體加密市場中表現優於大盤，以太坊卻跑輸了整體市場。全球股市整體變化不大，但市場內部出現了顯著波動。8月2日發布的就業報告低於預期，導致許多風險資產價格下跌，股票市場波動性大幅上升，芝加哥期權交易所波動率（VIX）指數一度超過65%。然而，隨後的經濟數據未顯示出進一步的風險跡象，市場板塊開始反彈，VIX指數迅速回落至20%以下。
同時，勞動力市場狀況的疲軟可能影響了美聯儲的決策。美聯儲主席鮑威爾在8月23日的傑克森霍爾年度會議上提到「降息時機已到」，這反映了就業下行風險加大的現實。利率期貨預測，美聯儲將在今年剩餘的三次聯邦公開市場委員會（FOMC）會議上將政策利率降低100個基點。
總結來說，市場的短暫波動和降息預期帶來了一些變化。處於風暴中心的策略，如短期波動率策略和外匯套息交易，回報顯著下降；美元對主要貨幣走軟，黃金價格上漲，而高品質債券和消費必需品類股票等防禦性資產表現優異。比特幣在8月小幅下跌（-8.5%），以太坊則下跌幅度更大（-21.8%），顯示其在風險調整後的表現不佳。
若美元持續疲軟和利率繼續下降，這將對比特幣構成利好消息。比特幣與實物黃金類似，作為一種與美元競爭的替代貨幣系統，美元利率下降將削弱美元的競爭優勢，並可能使比特幣等與美元競爭的資產受益。比特幣與實際利率水平及美元價值呈負相關關係，因此，擔心美元疲軟的投資者可能會考慮將資金配置到比特幣上以實現多元化。
以太坊悲觀情緒短期難以扭轉
以太坊在8月初出現顯著下跌，且在月底未見明顯反彈。這在一定程度上反映了CME上市期貨和永續期貨的多頭倉位。在2024年5月，美國證券交易委員會批准現貨以太坊交易所交易產品（ETP）申請前後，交易員增加了永續期貨和CME期貨的持倉。雖然現貨以太坊ETP在2024年7月開始交易，但投機性持倉過剩導致以太坊價格回落並限制了後續的價格反彈。以太坊網絡的重大轉型可能讓一些投資者對其未來產生不確定性。以太坊計劃將更多交易轉移到L2網絡以實現更大擴展，這一策略已初見成效，但也導致主網費用收入降低，對ETH價值產生潛在影響。儘管如此，Grayscale Research認為市場對以太坊的悲觀情緒不完全成立，但市場共識的轉變可能需要時間。
貨幣加密板塊和金融加密板塊仍顯現亮點
FTSE/Grayscale 加密貨幣行業指數系列在8月份有所下降，但跌幅小於以太坊。儘管整體市場面臨挑戰，貨幣加密板塊和金融加密板塊中仍有一些值得注意的亮點。
在貨幣加密板塊中，隱私保護資產ZCash（ZEC）在8月中旬上漲了29.5%，隨後在月末有所回落。8月初，ZCash的創始人加入了Shielded Labs，開發了一種「Crosslink」混合共識機制。這項升級將工作量證明協議和權益證明層結合，以增強網絡安全性並允許ZEC持有者進行質押。此舉得到了以太坊創始人Vitalik Buterin等人的支持和捐款。此外，ZCash的第二次減半事件定於今年11月晚些時候舉行，這進一步激發了投資者的興趣。
在金融加密板塊方面，Aave協議是一個亮點。該協議的每周活躍借款人數創下歷史新高，其治理代幣AAVE上漲了21%。Aave社區提出了一項新提案，計劃採用「買入並分發」模式，利用Aave的超額收入從市場上購買AAVE代幣並將其分發給質押者，這與Maker協議使用的智能銷毀引擎類似。該提案預計將於2024年底推出，但仍需社區批准。
穩定幣市值在8月份再次上升，接近歷史最高水平。值得注意的是，蘋果的軟體更新可能會促進穩定幣支付的採用。Circle首席執行官Jeremy Allaire表示，蘋果決定向第三方開發者開放近場通信支付功能，Circle的USDC穩定幣將在iPhone上實現「輕觸支付」。此功能不涉及Circle與蘋果之間的直接關係，但可以通過FaceID確認和區塊鏈結算來實現USDC交易。此外，拉美電商平台Mercado Libre宣布創建自己的美元掛鉤穩定幣，而穩定幣發行商Tether則表示將創建與阿聯酋迪拉姆掛鉤的代幣。
展望：抛壓結束、基本面改善，比特幣有望再創新高
自第一季度以來，比特幣的價格一直保持在相對狹窄的區間內，主要受到加密貨幣市場的積極基本面消息和一些拋售壓力的影響。Grayscale Research認為，來自德國政府、Mt Gox遺產等的拋售壓力已基本消退，基本面的改善影響應該會逐漸顯現。如果美國勞動力市場保持穩定，美聯儲降息和圍繞加密行業的美國政策變化可能會促使比特幣價格在今年晚些時候重新突破歷史高點。
然而，我們認為，加密估值的主要下行風險包括失業率進一步上升和可能的經濟衰退。因此，投資者應密切關注即將發布的勞動力市場數據，包括定於9月6日發布的月度就業報告。即使面臨衰退風險，Grayscale Research仍認為市場對深度經濟衰退的容忍度較低，政策制定者有動機在經濟問題初期通過印鈔和支出進行應對。這種不受約束的貨幣和財政策略是一些投資者選擇比特幣的原因之一；因此，經濟疲軟時期可能會進一步強化比特幣的長期價值投資邏輯。
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