最近，比特幣（BTC）價格震盪下跌至約56,000美元，而美國資管公司VanEck在7月份預測到2050年比特幣價格將達到290萬美元。相比之下，這個數字的確令人驚訝。
那麼，比特幣的合理價格應該是多少？0美元、5萬美元還是100萬美元？甚至更高？在這篇文章中，Biteye將探討四種比特幣估值方法，幫助大家更全面地理解比特幣的價值。
比特幣估值方法
傳統資產如股票和債券已建立了多種成熟且有效的估值方法。然而，評估比特幣的價值面臨更多挑戰，目前尚無明顯優於其他方法的單一估值方式。以下是四種比較普遍的比特幣估值方法：生產成本模型、庫存流量模型、梅特卡夫定律以及AHR999囤幣指標。
01 生產成本模型
與歐元或美元等法定貨幣幾乎沒有成本的生成方式不同，比特幣是通過複雜的挖礦過程產生的。因此，比特幣的生產成本主要指的是挖礦成本。
長期來看，挖掘一枚比特幣的成本通常與比特幣的市場價格相近。挖礦成本可以視為比特幣價格的底線，因為歷史上比特幣的價格很少長時間低於挖礦成本。這一現象部分是由於比特幣價格與用於挖礦的總計算能力（即哈希率）之間的相關性，以及挖礦競爭環境的影響，效率較低的礦工往往會被迫停止運營。根據MacroMicro網站的數據，截至2024年9月2日，一枚比特幣的平均挖礦成本約為74,000美元，這也是根據生產成本模型計算的比特幣目前估值。
由於目前比特幣價格低於這一挖礦成本（生產成本模型計算的估值），這意味著在不久的將來可能會發生以下兩種情況之一：一是礦工數量減少，二是比特幣的價格上漲至超過挖礦成本的水平。
02 庫存流量模型
庫存流量模型又被稱作S2F（Stock-to-Flow），是一種常用於評估大宗商品價值的方法。具體來說，「庫存」指的是某種資產當前的總供應量，而「流量」則是每年新增的供應量。
庫存/流量兩者比值越高，通常表明該資產的稀缺程度越高，因為要達到當前存量水平需要的時間越長。例如，如果一種商品的庫存是流量的100倍，那麼要補充當前存量需要100年的時間。相比之下，如果一種商品的庫存只有流量的10倍，那麼它就不太稀缺，因為要補充當前存量只需要10年的時間。因此，庫存流量模型為我們提供了衡量商品稀缺性的簡單有效的方法。這種稀缺性是影響價格的一個重要因素。
截至2024年8月，當前流通中的比特幣數量約為19,750,000個（庫存），根據礦工目前得到的每個區塊獎勳是3.125個比特幣，每十分鐘挖出一個區塊，每年大約有164,359個BTC的產量。因此，比特幣的庫存流量比為：
19,750,000 / 164,359 ≈ 120.1
這個比值表明以當前的增長速度（流量），需要約120年才能達到當前的流通量（庫存）。
接下來，我們來看看全球最重要的儲備資產——黃金。根據世界黃金協會2023年的數據，黃金的庫存流量比為：
209,000 / 3,500 ≈ 59.7
參考前文所說，較高的庫存流量比意味著資產的稀缺性更高。那麼按照庫存流量模型，比特幣的稀缺性約為黃金的兩倍！
然而，在2024年8月，黃金的市場總值約為16.8萬億美元，而比特幣的市場總值約為1.1萬億美元，後者僅為前者的十六分之一。
因此，通過庫存流量模型計算得知，比特幣的稀缺性為黃金的兩倍，如果我們簡單粗暴地把比特幣市值也算作黃金的兩倍，那結果會是33.6萬億美元。如此一來，比特幣估值將達到驚人的170.8萬美元，為當前的30.5倍。
當然，這麼計算是缺乏一定依據的，畢竟稀缺性無法量化。所以，我們也可以參考「比特幣庫存流量比實時圖表」，此圖表對比特幣估值進行了更詳細的計算。在下圖中，黃色線代表模型所計算出的比特幣價格，而彩色線代表比特幣在市場上的實際價格。需要注意的是，從2022年以來該指標開始出現偏差，模型預測價格持續高於比特幣實際價格，僅供參考。
根據「比特幣庫存流量比實時圖表」，比特幣的當前估值應該是21萬美元。
03 梅特卡夫定律
梅特卡夫定律主要用於評估通信網絡的價值，但也適用於區塊鏈技術（如比特幣）。
根據這一理論，網絡或技術的用戶越多，其吸引力和價值就越大，並且網絡的價值與用戶數量的平方成正比。舉個例子，如果一個網絡有10個用戶，那麼網絡的價值與用戶數量的平方成正比，即10 * 10 = 100。如果用戶數量增加到20，網絡的價值將增加到20 * 20 = 400。這表明，網絡的價值隨著每個新用戶的加入呈指數級增長，而非線性增長。
截至2024年9月4日，比特幣地址數量在過去5年中從約2,600萬個翻倍至5,400萬個，約為2.076倍。根據梅特卡夫定律，比特幣持幣用戶增長的平方和市值變化成正比，那麼比特幣市值應該為5年前的4.3倍，現在一枚比特幣大概是41,000美元估值。
04 AHR999 囤幣指標
該指標隱含了比特幣短期定投的收益率及比特幣價格與預期估值的偏離度。
當ahr999指數 < 0.45，就可以抄底；
當ahr999在0.45-1.2之間，則適合定投；
當ahr999 > 1.2，那麼幣價已經比較高了，不適合操作。
從長期來看，比特幣價格與區塊高度呈現出一定的正相關，同時借助定投方式的優勢，用戶可以控制短期定投成本，使其大多位於比特幣價格之下。
ahr999指標 =（比特幣價格 / 200日定投成本） *（比特幣價格 / 指數增長估值）
按照9月4日比特幣價格57,481.9美元來計算：
0.6 =（57,481.9 / 63,570.07） *（57,481.9 / 指數增長估值）
得出，BTC指數增長估值為86,628美元
雖然這個指數增長估值每天都在變動，不過目前看得出的比特幣幾乎是在8萬以上。
總結
這些估值方法各有特色，有助於我們更全面地理解比特幣的價值。不過，最終比特幣的價格變化還需要時間來觀察和驗證，謹慎將此作為投資依據。
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