隨著全球股市陷入恐慌，比特幣的表現引起了關注。8 月 5 日，日本日經指數下跌 12%，為 1987 年以來的最大單日跌幅，而標準普爾 500 指數則收盤下跌 3%。不幸的是，比特幣也未能幸免，從 8 月 2 日至 8 月 5 日期間，價格暴跌了 14.52%。這次大幅回調引發了媒體的質疑：比特幣作為對沖工具是否失敗了？它真的能作為一種有效的對沖資產嗎？
為了深入了解，我決定研究過去十年的數據。我分析了標準普爾 500 指數單日跌幅超過 2% 時，比特幣和黃金的表現。根據這些數據，我將每種資產的回報分為三類：
- 完美對沖：該資產實現了正回報；
- 部分對沖：該資產產生負回報，但表現優於標準普爾 500 指數；
- 沒有對沖：該資產的回報比標準普爾 500 指數更差。
比特幣的短期對沖效果
首先，壞消息是，比特幣在短期內並不是一個可靠的對沖工具。事實上，比特幣的單日回報率似乎與股市走勢無關。在超過一半的時間裡（準確來說是 59%），它表現為對沖工具，在標準普爾 500 指數大幅下跌的日子裡，比特幣要麼大幅上漲，要麼跌幅小於股票。然而，在另外 41% 的時間裡，比特幣的跌幅超過了指數。
比特币作为对冲资产的表现。数据来源：Bitwise Asset Management、彭博社，数据时间范围为 2014 年 1 月 1 日至 2024 年 8 月 9 日。
黄金作为对冲资产的表现。数据来源：Bitwise Asset Management、彭博社。数据时间范围为 2014 年 1 月 1 日至 2024 年 8 月 9 日。
尤其在股票下跌 2% 且比特幣表現不佳時，比特幣的跌幅往往非常驚人，平均下跌 7.80%。這表明，不同的單日回調原因會對比特幣產生不同的影響，一些原因會導致比特幣大幅上漲，而另一些原因則會引起其大幅下跌。
因此，如果你在尋找一種萬無一失的對沖方法來應對股市大幅回調，比特幣可能不是一個好的選擇。
黃金的短期對沖效果
相比之下，黃金在標準普爾 500 指數大幅下跌的 54% 日期中實現了正收益，儘管平均回報僅為 1.05%。黃金作為短期對沖工具的效果仍然有限：你必須持有大量黃金才能對整體投資組合產生真正的影響。例如，如果你的投資組合中有 5% 是黃金，那麼這 1% 的上漲對於緩解 60% 股票倉位的回調影響不大。而在剩下的 46% 時間裡，黃金平均下跌了 0.99%。
比特幣的長期對沖效果
幸運的是，大多數人的投資都是長期的。因此，我探討了這兩種資產作為長期對沖工具的表現。數據顯示，在股市回調超過 2% 的一年後，黃金的平均回報率為 7.88%，遠遠落後於股市的反彈。而比特幣的平均回報率高達 189.68%。
标准普尔 500 指数大幅下跌后的一年平均回报率。资料来源：Bitwise Asset Management、彭博社。数据时间范围为 2014 年 1 月 1 日至 2024 年 8 月 9 日。
為什麼會這樣？黃金是一個值得信賴的資產，許多人在短期恐慌中會自然選擇黃金，但黃金市場的成熟狀況意味著它在長期內的表現不會特別突出。比特幣的供應量有限且發行量逐步減少，具有強大的保值特性，但仍處於採用階段的早期，因此它具有風險資產的特性。這意味著它對市場回調的反應更大，觀察時間越長，回報就越好。
過去十年的市場表現明確地表明：當市場回落時，購買比特幣能夠帶來回報。
比特幣的未來展望
對於上述分析的最常見批評是，過去的表現並不保證未來的結果。雖然這次可能有所不同，但我認為比特幣在未來 12 個月的前景仍然非常樂觀。
以下是一些潛在的催化劑：
- 現貨比特幣 ETP 資金流入：自 1 月以來，比特幣 ETP 的資金流入已超過 170 億美元，超過了新增供應量，推動比特幣在今年早些時候創下歷史新高。這些流入甚至不包括一些最大的參與者。上週，摩根士丹利成為首家允許在其平台上推出比特幣 ETP 的大型證券公司。我們預期美林證券、瑞銀、富國銀行等機構也將效仿。
- 監管環境改善：國會兩黨聯盟今年已推動眾議院通過三項加密貨幣法案。隨著共和黨將加密貨幣納入其 2024 年官方政綱，及哈里斯競選團隊重新評估其立場，加密行業即將迎來監管明朗化。
- 美聯儲降息：歐洲央行、英國央行等央行已經開始降息。隨著美國通脹放緩和經濟數據疲軟引發衰退擔憂，美聯儲也必須跟上。聯邦基金期貨已經預期美聯儲在 9 月會議上將降息。
我們是否已經走出困境？可能還沒有。投資者仍對日元套利交易平倉引發的市場波動感到不安。再加上美國總統大選的不確定性、全球經濟放緩的跡象以及伊朗和以色列衝突的威脅，未來可能會有更多動盪。然而，下次股市抛售時，你一定知道哪種資產是最佳的長期對沖工具。
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